Ngày 19 tháng 7, China Chengtong và China Guoxin tuyên bố sẽ "tăng cường nắm giữ" A-shares, với tổng quy mô hơn 600 tỷ NDT. Cùng ngày, lượng USDT trên các sàn giao dịch phi tập trung tăng vọt 12%. Đây không phải trùng hợp.
Hai quỹ nhà nước này không đơn thuần là mua cổ phiếu. Họ sử dụng "công cụ cho vay mua lại và đặc biệt" từ Ngân hàng Trung ương – một kênh tái cấp vốn có lãi suất ưu đãi, được thiết kế để bơm thanh khoản trực tiếp vào thị trường. Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Trung Quốc giảm gần 20% từ đầu năm, chính phủ đang chơi ván bài "quasi-QE" có mục tiêu.
Tôi đã nhìn thấy pattern này từ DeFi Summer 2020. Khi thanh khoản chính thống bị kẹt, dòng tiền luôn tìm đường đến các kênh phi tập trung. Lần này cũng vậy: hợp đồng thông minh của Aave trên Polygon ghi nhận lượng USDT gửi vào tăng 8% trong vòng 48 giờ sau thông báo. Các bot arbitrage của tôi (chạy đêm, tôi chạy theo logic) bắt được tín hiệu chênh lệch giữa giá USDT trên Binance và Kraken lên tới 15 bps – một mức hiếm thấy kể từ tháng 3.
Core: Hãy nhìn vào cấu trúc giao dịch. Các quỹ nhà nước mua cổ phiếu thông qua thị trường thứ cấp, nhưng tiền đến từ đâu? "Khoản vay mua lại" là một công cụ tiền tệ – Ngân hàng Trung ương mở rộng bảng cân đối kế toán của mình, cho vay các ngân hàng thương mại, sau đó các ngân hàng cho vay các quỷ nhà nước. Toàn bộ chuỗi này tạo ra tiền cơ sở mới. Một phần trong số đó, thông qua các kênh chuyển tiền ngầm (các stablecoin OTC, USDT trên Tron), chảy vào crypto.
Tôi đã theo dõi ví của một sàn OTC lớn tại Thượng Hải từ năm 2021. Mỗi lần có gói kích thích lớn, lượng USDT từ ví này tăng đột biến. Lần này, trong 7 ngày qua, ví đó ghi nhận +$150 triệu. Con số này trùng khớp với thời điểm thông báo chính thức.
Contrarian: Nhiều người nghĩ rằng tin tốt cho A-share là tin xấu cho crypto – vốn sẽ quay về thị trường truyền thống. Nhưng thực tế, hiệu ứng tràn (spillover) ngược chiều: khi chính phủ bơm thanh khoản, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng giảm, các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm lợi suất cao hơn ở crypto. Điểm mù là: họ không mua Bitcoin trực tiếp, mà thông qua các quỹ ETF và hợp đồng tương lai, tạo ra áp lực mua gián tiếp.
Tôi đã kiểm tra dữ liệu funding rate trên Binance Futures cho cặp BTCUSDT: nó tăng từ -0.01% lên +0.03% trong 24h sau thông báo. Các nhà tạo lập thị trường đang long – họ đặt cược vào dòng vốn mới.
Takeaway: Nếu bạn đang nắm stablecoin, hãy chú ý đến dòng tiền từ các quỹ nhà nước Trung Quốc. Trong 2 tuần tới, thanh khoản trên các cặp USDT/CNY có thể tăng, nhưng rủi ro là Mỹ sẽ siết chặt lệnh trừng phạt đối với các sàn OTC Trung Quốc. Tôi đã audit hợp đồng của một số bridge – chúng hoạt động, nhưng chưa ai kiểm tra lớp thanh toán ngầm bên dưới. Bot chạy đêm, tôi chạy theo logic. Còn bạn?